半导体板块爆发，，，，
，引领上证指数冲上3800点，，，，
，续创10年新高

记者 蔡越坤 姜鑫 洪小棠

8月22日，，，，
，半导体板块爆发，，，，
，引领上证指数冲上3800点，，，，
，续创10年新高。。。。。两市泛起“双两万亿”的高景心胸征象——成交额一连8个生意日超2万亿元关口，，，，
，融资融券余额凌驾2.1万亿元；；；；；A股总市值突破100万亿元大关。。。。。

市场上行，，，，
，背后是资金一连入市。。。。。

作为恒久资金的代表，，，，
，包管资金仅在今年上半年新增入市资金超6400亿元，，，，
，远超去年整年的新增体量，，，，
，创历史新高。。。。。

作为A股的“定海神针”，，，，
，中央汇金资产治理有限责任公司在二季度时代放纵增持ETF（生意型开放式指数基金），，，，
，增持金额超1900亿元。。。。。

据经济视察报记者统计，，，，
，上半年，，，，
，包管资金、公募基金、外资机构等直接入市资金超万亿元。。。。。

“与公募基金、外资、私募基金等机构投资者相比，，，，
，包管资金是上半年入市体量最大的机构投资者，，，，
，更是市场上涨的主要推动实力之一。。。。。”一名财产治理公司高管体现。。。。。

在恒久资金的推动下，，，，
，A股正在迈向新的高度。。。。。

在投资者群集的雪球社区平台，，，，
，“大盘3800点，，，，
，你踏空了吗？？？？？”列在热门话题榜首。。。。。投资者们分享自己在这一轮行情中的差别体感。。。。。

公募基金投研晨会，，，，
，成了基金“海员”们热议市场上涨的舞台。。。。。在一家大型公募机构的投研晨会上，，，，
，基金司理们围坐在一起讨论。。。。。？？？？醋乓恢迸噬闹甘，，，
，一名专注生长股投资的基金司理不禁感伤道：“这行情涨得太猛了！”

一名资深私募投资总监对经济视察报记者叹息：“现在是最磨练人性的时刻，，，，
，我们内部晨会上就是否减仓吵得不可开交。。。。。”

在这个依然闷热的季节，，，，
，A股正在苏醒，，，，
，3800点之上，，，，
，喜悦、兴奋、失踪、疑惑、焦虑……萦绕在已然到来的“牛市”气氛中。。。。。

资深私募投资总监称内部晨会上就是否减仓吵得不可开交 网络图

万亿资金来了

二季度以来，，，，
，大盘从3300点周围一起攀升，，，，
，近百个生意日上涨14.69%，，，，
，从最低点反弹逾25%。。。。。

A股市场启动，，，，
，债券市场加速下跌。。。。。8月18日，，，，
，“债市崩了”登勺嫦妊。。。。。

7月2日至8月21日，，，，
，10年期国债收益率从低点1.64%一起上行至1.77%，，，，
，累计调解13.5个基点，，，，
，收益率转变率8.2%。。。。。同期，，，，
，30年期国债期货（TL2509）跌幅超3.87%。。。。。

债券的“避风港”标签被一把撕掉，，，，
，一些投资者正在将资金从牢靠收益产品转向股市。。。。。

以险资为代表的恒久资金打收支市“明牌”。。。。。

仅在上半年，，，，
，包管机构新增入市资金凌驾6400亿元，，，，
，其中一季度为3900亿元，，，，
，二季度为2500亿元。。。。。

从36万亿元包管资金的设置比例上看，，，，
，股票投资余额达3.07万亿元，，，，
，占比8.47%，，，，
，创下2022年以来的新高。。。。。在已经披露2025年中报的上市公司中，，，，
，包管资金重仓的股票有220余只。。。。。集中在医药生物、化工、电气装备、电信效劳、有色金属、交通运输等行业。。。。。

2025年至今，，，，
，包管资金举牌已达30次，，，，
，仅次于2015年的62次，，，，
，中国人寿、中国平安等多家险企纷纷加入。。。。。

作为市场的专业买手，，，，
，公募基金的动向一直是A股主要的风向标。。。。。上半年，，，，
，我国公募基金资产净值合计34.39万亿元，，，，
，再立异高。。。。。这也是公募基金规模首次突破34万亿元。。。。。其中，，，，
，仅股票型基金规模增添2771.79亿元。。。。。

与此同时，，，，
，外资正在重返中国资源市场。。。。。

2025年上半年，，，，
，外资净增持境内股票和基金抵达101亿美元，，，，
，一举扭转了已往两年总体净减持的态势。。。。。尤其引人注目的是5、6月份的数据——仅这两个月，，，，
，外资净增持规模就飙升至188亿美元（约1350亿元人民币）。。。。。

从住民角度看，，，，
，存款“搬家”正在展现。。。。。

7月社融数据显示，，，，
，存款由住民部分流向非银部分特征显着。。。。。7月住户存款镌汰1.1万亿元，，，，
，同比多减0.78万亿元；；；；；非银存款增添2.1万亿元，，，，
，同比多增1.4万亿元。。。。。

非银机构部分存款一样平常包括证券、信托、理财、基金等非银机构存放在银行的存款，，，，
，其激增直接对应两类住民行为：一是直接入市，，，，
，即住民通过银证转账将资金划入证券账户（计入“证券公司客户包管金”）；；；；；二是间接入市，，，，
，即购置股票型基金、含权理财等，，，，
，资金进入基金公司账户（计入非银存款）。。。。。

招商证券首席战略剖析师张夏以为，，，，
，从历史来看，，，，
，非银存款激增多反应了住民“存款搬家”入市的资金流动趋势。。。。。

银行股的“魔力”

在“债市崩了”登勺嫦妊的另一边，，，，
，银行股悄然创下历史新高。。。。。

8月22日，，，，
，农业银行的股价收于7.30元，，，，
，再创历史新高。。。。。蛰伏多年的银行板块4月以来的涨幅已经凌驾40%。。。。。以银行板块为首的优质资产，，，，
，在险资等机构资金等的加持下，，，，
，走出估值谷底，，，，
，成为这一轮行情的引领者。。。。。

在包管资金30次举牌中，，，，
，银行板块泛起12次。。。。。在对银行的举牌中，，，，
，港股银行备受青睐。。。。。

例如，，，，
，招商银行H股、邮储银行H股被多次增持，，，，
，触达举牌线。。。。。在举牌的包管资金中，，，，
，中国平安是脱手最为“阔绰”的一家，，，，
，平安人寿多次举牌邮储银行、招商银行、农业银行，，，，
，甚至持有工商银行H股流通股过半股份。。。。。除此之外，，，，
，瑞众人寿还举牌了中信银行H股，，，，
，弘康人寿则三度举牌郑州银行H股。。。。。

一名包管资管公司投资人士对经济视察报记者体现，，，，
，在低利率的配景下，，，，
，银行股高股息、类固收的优势凸显，，，，
，连系其分红稳固、谋划稳健、股价波动率低的特征，，，，
，切合稳健投资需求。。。。。相较于A股，，，，
，H股银行股的股息率（4%—5%）更高，，，，
，关于追求稳固现金流的包管资金来说，，，，
，吸引力更大。。。。。

一场低利率时代的资金迁徙正重塑A股名堂——“存银行不如买银行”已成为新信仰。。。。。

浙商证券担当银行首席剖析师梁凤洁以为，，，，
，无危害利率相当于银行等盈利股投资的时机本钱，，，，
，本轮无危害利率的系统性下降是银行股行情的主要因素。。。。。

梁凤洁算了一笔账，，，，
，1年按期存款挂牌利率为0.95%至1.15%，，，，
，理工业品平均收益率为2.12%，，，，
，包管产品预期回报率（预定利率）为1.75%至2.0%，，，，
，10年国债收益率为1.71%，，，，
，而A股四大行股息率达3.9%。。。。。

因此，，，，
，她以为，，，，
，“存银行不如买银行”从2022年以来成为现实，，，，
，并且趋势一连保存。。。。。

多名机构人士以为，，，，
，A股市场的一连上涨，，，，
，背后是经济基本面因素的有力助推 网络图

市场走牛背后

在受访的多名机构人士看来，，，，
，A股市场的一连上涨，，，，
，背后是经济基本面因素的有力助推。。。。。

机构的信心获得显着提振，，，，
，始自2025年4月。。。。。彼时，，，，
，中美关税危害降温，，，，
，上证指数调解后最先企稳。。。。。

5月12日，，，，
，中美日内瓦商业谈判联合声明宣布，，，，
，中美大幅削减双边关税，，，，
，中美商业冲突缓和；；；；；6月份中美经贸探讨机制首次聚会在伦敦举行后，，，，
，中美相互放宽或作废部分限制性步伐；；；；；7月，，，，
，中美斯德哥尔摩经贸谈判后，，，，
，中美“关税休战”再延90天的决议引发全球关注；；；；；8月12日，，，，
，中美就24%关税继续暂停等告竣共识。。。。。

出口方面，，，，
，海关总署8月7日宣布数据显示，，，，
，7月当月，，，，
，我国货物商业收支口总值3.91万亿元，，，，
，同比增添6.7%，，，，
，增速比6月加速1.5个百分点，，，，
，创年内新高。。。。。

从海内宏观因向来看，，，，
，焦点价钱水平逐步修复，，，，
，企业和住民投资、消耗活动的活跃度均在释放起劲的信号。。。。。

6月份，，，，
，住民消耗价钱指数（CPI）同比由降转升。。。。。CPI边际有所改善，，，，
，主要与工业消耗品价钱回升等因素有关。。。。。这为企业的盈利增添提供了有力支持。。。。。

别的，，，，
，2025年以来，，，，
，国家麋集出台了一系列“反内卷”政策步伐，，，，
，旨在阻止恶性价钱战、镌汰落伍产能、优化供应结构。。。。。

在受访机构看来，，，，
，“反内卷”是新一轮A股行情的主线。。。。。

另外，，，，
，上市公司的谋划业绩也在回暖。。。。。

Wind数据显示，，，，
，2025年一季度，，，，
，A股整体归母净利润同比增添3.47%（较2024年第四序度提升18.7个百分点），，，，
，A股非金融增速为4.17%。。。。。

进入8月份，，，，
，A股上市公司半年报加速披露，，，，
，阻止8月19日，，，，
，已有凌驾600家上市公司披露半年报，，，，
，超六成公司净利润同比增添。。。。。

机构买什么？？？？？

金融机构对市场有着敏锐的嗅觉。。。。。Wind数据显示，，，，
，阻止8月21日，，，，
，年内共有680家外资机构累计调研A股公司5620次。。。。。

除了险资放纵抢筹优质资产，，，，
，公私募基金也步履一直。。。。。

清融智投资产治理（杭州）有限公司总司理徐若溪关注到，，，，
，银行领涨具有带动效应，，，，
，券商追随爆发，，，，
，整个金融板块共振上扬；；；；；与此同时，，，，
，科技赛道与资源股亦全线井喷，，，，
，稀土板块更是青云直上、涨幅惊人。。。。。

4月份以来，，，，
，A股行情回暖，，，，
，她最先变得忙碌，，，，
，立异药、芯片等板块，，，，
，以及跌至谷底的新能源和历经深度回调的白酒相继被她的眼光锁定。。。。。

8月22日，，，，
，海内AI芯片龙头寒武纪的市值升破5000亿元，，，，
，收盘价1243.20元，，，，
，迫近贵州茅台，，，，
，将芯片板块的“天花板”推高。。。。。

8月17日，，，，
，兴业证券首席战略剖析师张启尧喊出目今市场正在履历“康健牛”。。。。。

8月16日，，，，
，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉在微博上展望：“未来一年，，，，
，沪深300指数可能上升高度在5500点，，，，
，或许相当于上证指数5000点。。。。。”刘煜辉紧接着说明，，，，
，“这种表达方法，，，，
，只是告诉你现在中国股市赔率很高。。。。。”

“现在的股票价钱没有10个月前那么自制，，，，
，有些标的的隐含回报率有所下降。。。。。可是，，，，
，将A股与港股市场看作一个整体，，，，
，中国股市远达不到泡沫化的状态。。。。。”在8月18日的线上路演中，，，，
，中泰资管副总司理姜诚云云分享。。。。。

关于这波行情上涨的一连性，，，，
，经济视察报采访的多位公募人士的看法泛起了不同：一部分基金司理以为，，，，
，恒久资金一连入市以及政策支持，，，，
，将推动市场继续上行，，，，
，现在应该坚定持有；；；；；另一部分基金司理则担心，，，，
，市场短期内涨幅过大，，，，
，积累了一定的危害，，，，
，需要适当减仓避险。。。。。

东吴证券首席战略剖析师陈刚以为，，，，
，已往几年市场调解形成的“疤痕效应”，，，，
，抑制了散户通过间接渠道结构A股的意愿。。。。。现在散户对本轮上涨行情的“牛市”属性仍存犹豫。。。。。

在调仓方面，，，，
，记者采访的多位公募行业主题基金司理已经率先行动。。。。。部分基金司理将眼光转向那些估值较低、业绩苏醒明确的二线龙头，，，，
，试图在狂热市场中寻找一片估值洼地。。。。。“我已经将一些涨幅过大的医药个股换成了估值较为合理的个股。。。。。”一名就职于沪上公募基金的基金司理透露。。。。。

然而，，，，
，随着市场上涨，，，，
，一些基金司理面临甜蜜的懊恼：业绩大涨后，，，，
，基民赎回意愿增强，，，，
，迫使他们在坚持仓位和留足流动性之间寻找平衡。。。。。

前述沪上公募基金司理最近就已经显着感受到了赎回压力，，，，
，一些投资者在基金回本后选择赎回。。。。。“这确实给操作带来了一定的难度，，，，
，一方面要应对赎回，，，，
，包管流动性；；；；；另一方面又不想错过市场继续上涨的时机。。。。。”他无奈地说。。。。。为了应对赎回，，，，
，他也在寻找一些更具性价比的投资标的，，，，
，以应对可能泛起的资金流出和市场转变。。。。。

从恒久看，，，，
，瑞银投资银行中国股票战略研究主管王宗以为，，，，
，A股市场热度有望一连更长时间，，，，
，一是只管A股融资余额近期上升，，，，
，但占市值的比例仍较低；；；；；二是银行存款余额一连强劲增添，，，，
，这批注更多存款可能随着股市上涨入市；；；；；三是生意量仍较高，，，，
，可能勉励更多时机投资者加入。。。。。别的，，，，
，与其他主要地区相比，，，，
，A股估值并不算高。。。。。

（作者 蔡越坤）

免责声明：本文看法仅代表作者自己，，，，
，供参考、交流，，，，
，不组成任何建议。。。。。

蔡越坤

资源市场部资深记者 主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。。。。。